澳洲医疗保健行业并购活动市场分析

稿源: 健康科普(mrkbao.com) 编辑: 时间:2020-06-09

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全球医疗保健行业并购迎来了2018年以来最强劲的开局,截至2018年上半年宣布的交易达3060亿美元,平均溢价为81%(与一个月前的收盘价相比)。接下来一段时间,我们可能会看到全球医疗行业出现企业活动的高峰期,现金充裕的企业在多年的犹豫之后将重返交易。

1、全球医疗保健行业并购活动

美国超级大国主导——澳大利亚越来越有吸引力!

在全球范围内,鉴于美国市场在并购活动中普遍占据主导地位,最大的增长机会仍然是在美国市场。更具体地说,在医疗行业的交易中,美国的主导地位甚至被进一步夸大,这在很大程度上是因为美国私营部门在提供服务方面发挥了重要作用。

图1 全球医疗保健并购(2017年1月至2018年6月)(按交易价值)

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尽管澳大利亚市场在全球范围内相对较小,但我们认为,它可能会在医疗行业的并购活动中吸引更多的关注。这在很大程度上源于澳大利亚向私有化、选择和竞争的持续转变,但也是该行业对重视澳大利亚医疗资产的中国买家的吸引力的产物,这些买家往往认为,该行业与中国日益增长的医疗需求之间存在强大的协同效应。

图2 亚太地区医疗保健并购(2017年1月- 2018年6月)(按交易价值)

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2018年最强劲的开局

Dealogic的数据显示,与前几年相比(如图3所示),2018年已经超过了除2014年、2015年和2017年之外的每一年的年度交易总额。

图3 全球医疗保健并购活动

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收购目标仍主要集中在美国,近期的高调交易往往涉及医疗保险公司,它们渴望在行业整合中发挥作用。欧洲公司继续作为有吸引力的目标,日本武田制药以460亿英镑(合81.7亿美元)的报价就证明了这一点。这笔交易将成为史上第13大收购案,同时也是日本公司史上最大的海外收购案。

在医疗交易方面,亚太地区与其他市场相比无疑是小巫见大巫,但我们确实注意到(如图2所示),自2017年初以来,澳大利亚资产吸引了27%的区域活动,仅次于中国的38%。

图4突出显示了2018年6月30日前18个月医疗行业一些最大的全球交易的规模,其中包括三笔超过500亿澳元门槛的交易。

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在医疗保健的子行业集团中,制药和生物技术公司仍然是最常见的目标,医疗保健服务和设备也很受欢迎。传统上,制药和生物技术一直是医疗行业交易的中心,但我们注意到,近年来,该行业中向老年人护理和医疗服务倾斜的部分活动有所增加。由于这些行业通常资本密集度较低、风险较低、收益流更可预测,在低利率和人口老龄化的推动下,它们的吸引力应该会持续。

图5 按目标行业划分的全球医疗保健并购(2017年1月1日至2018年6月30日)(按价值划分)

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2、未来并购趋势

我们预计,接下来一段时间全球医疗保健行业将出现强劲的并购活动,因为现金充裕的买家追逐的资产池越来越有限,而这些资产集优质业务与增长潜力于一身。在这种环境下,我们应该会看到收购方提供的“峰值周期”出价溢价,因为它们试图锁定进入关键行业子行业的机会。

在澳大利亚的医疗保健领域,我们预计在中长期内,老年人护理和放射/成像领域的交易将特别活跃。收购方可能是希望获得额外增长的行业领袖、希望获得技能、技术和“诀窍”的中国企业,或者是被医疗保健可预见的现金流吸引的私人股本集团。

在销售方面,投资者普遍不喜欢庞大的企业集团结构,可能会看到全球主要的减负单位,而牛市可能即将结束的丰富估值和看法可能会诱使PE退出部分持股,包括迅速将包裹传递给其投资组合中最新收购的公司(如Inova制药,Icon Cancer Care,I-MED和Qscan)。

此外,Blackmores Limited和其他维生素和营养品子行业的小型公司,包括益生菌,Star Combo Pharma和Vita Life Sciences,以及婴儿配方奶粉供应商(如Viplus)预计将继续成为对外国投资者有吸引力的目标,继Vitaco,Suisse和Natures Care之后。

下表突出显示了可能发生的事务

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3、潜在交易目标

我们预计,全球医疗行业并购背后的积极情绪将继续传递到澳大利亚市场。在国内,交易活动最密集的领域可能仍将集中在老年人护理和放射/成像领域。其他有兴趣的领域包括家庭护理、日间医院、零售药房、牙科、生育和化妆品。

初级卫生保健(ASX:PRY)

业务模式:初级卫生保健有限公司为全科医生、放射科医生和澳大利亚的其他卫生保健提供者提供各种服务和设施。它通过三个部分运作:医疗中心(它是澳大利亚最大的运营商)、病理学(在澳大利亚排名第二)和影像(在澳大利亚排名第三)。该公司拥有71个医疗中心、107个病理实验室、2207个收集中心和141个诊断影像点。该公司继续扩大其在医疗中心领域的地理足迹。该公司成立于1994年,总部设在澳大利亚圣莱昂纳兹。

对于收购者来说,在过去的两年里,Primary一直是收购传闻的对象。该公司一直在努力扭转其医疗中心部门的业绩。近年来,由于在医生签约方面面临挑战,医疗中心部门的增长令人失望。该集团目前的股价较5年前低25%,较2007年初的高点低60%以上,这反映出该集团所承受的失望和压力。整个2016年,市场上充斥着大量猜测,认为中国的Jangho集团(该集团已经在Primary的股票注册表上建立了自己的股份)正在考虑进行收购,试图在澳大利亚获得立足点,并为澳大利亚国内市场的增长提供一个模式。由于Jangho现在实际上持有拦截性股权,Primary可能会转而出售其价值极高的放射学业务,尤其是考虑到该行业最近实现的诱人市盈率。

积分诊断(ASX IDX)

业务模式:整合诊断有限公司是一家医疗服务公司,为全科医生、医学专家、专职医疗人员和他们在澳大利亚的病人提供诊断影像服务。该公司通过45个站点的网络提供服务,包括位于维多利亚、昆士兰和西澳大利亚的12个医院站点,这些站点隶属于Lake Imaging、South Coast Radiology和全球诊断品牌。该公司的总部设在澳大利亚北墨尔本。

对收购者来说,尽管Integral公司的股价在过去12个月里上涨了一倍多,但它4.4亿美元的市值仍然是其他想要在放射学领域建立或巩固地位的公司的首选目标。11月下旬,Capitol Health Ltd (ASX:CAJ)提出了一项场外收购要约,较Integrals当时的股价溢价30%。此后,Integral建议股东拒绝这一出价,称其为“机会主义”,并对美国国会的代币券的潜在价值以及该集团经营业务的能力提出了质疑。尽管这笔交易现在实际上已经失败,但鉴于获得医生支持的困难已被证明,任何未来的追求者都需要有高度的动机。

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